Avaliação de projectos mineiros: abordagens clássicas e opções reais

Abstract

Mining projects are characterized both by the existence of risk and by the possibility of managers undertaking actions that maximize the positive impacts of random events, or minimize their negative consequences. Financial theory shows that classical methods are not suitable to evaluate such projects. For such cases, some models were developed based on results from the evaluation of financial options: the real options models. This paper presents a general view on the application of real options analysis to mining projects. Some problems of the classical evaluation methods are discussed, and the logic underlying real options analysis is presented. The classical model that applies real options analysis to a mining project is also presented.

Os projectos mineiros são caracterizados pela existência de risco, bem como pela possibilidade de os gestores empreenderem acções que permitam tirar partido, ou minimizar o impacto negativo, de acontecimentos incertos. A teoria financeira tem vindo a mostrar que os métodos clássicos não são adequados à avaliação de projectos com estas características. Para estes projectos foram desenvolvidos modelos baseados na avaliação de opções financeiras, geralmente designados por modelos de opções reais. Neste artigo apresenta-se uma perspectiva geral sobre a aplicação de análise de opções reais a projectos de exploração mineira. Começam por se apresentar algumas fragilidades dos métodos clássicos de avaliação. Ilustra-se a lógica subjacente a modelos de opções reais, e apresenta-se o modelo clássico de aplicação de análise de opções reais a projectos mineiros.