O modelo de preferência pela liquidez de Tobin revisitado: uma abordagem a partir de um modelo de equilíbrio dos preços das obrigações

Abstract

Neste artigo apresenta-se uma nova abordagem do modelo de preferência pela liquidez de Tobin a partir de um modelo de equilíbrio das obrigações em que se pressupõe que as taxas de juro seguem processos estocásticos de Itô. Admite-se que a estrutura de prazo das taxas de juro pode ser representada pelo processo de difusão seguido pela taxa de juro de curto prazo e que esta segue um processo de Ornstein-Uhlenbeck. Esta hipótese permite desenvolver um modelo de preferência pela liquidez em que o portafólio é composto por moeda e títulos e em que se incluem simultaneamente a hipótese de retorno da taxa de juro para um valor normal de longo prazo e uma medida do risco das obrigações determinada pela volatilidade das taxas de juro.

Dans cet article on présente une nouvelle approche du modèle de préférence pour la liquidité de Tobin à partir d’un modèle d’équilibre des obligations dans lequel on suppose que les taux d’intérêts suivent des processus stochastiques de Itô. On suppose que la structure par termes des taux d’intérêts peut être représentée par le processus de diffusion suivi par le taux d’intérêt à court terme et nous admettons que celui-ci suit un processus de Ornstein-Uhlenbeck. Cette hypothèse permet de développer un modèle de préférence pour la liquidité dans lequel le portefeuille est composé de monnaie et titres et dans lequel on inclut simultanément l’hypothèse du retour du taux d’intérêt à une valeur normale de long terme et une mesure du risque des obligations déterminée par la volatilité des taux.

This article presents a new approach to Tobin’s liquidity preference model based on a bond price equilibrium model assuming that interest rates follow Itô’s stochastic processes. It is assumed that the term structure of interest rates may be represented by the diffusion process followed by the short term interest rate and that the latter follows an Ornstein-Uhlenbeck process. This hypothesis enables the development of a liquidity preference model where the portfolio is a mix of money and bonds. The model also assumes that the interest rate may resume a standard long term value and that the degree of bonds risk is determined by the interest rates volatility.